与此同时，即便巴西央行在2026年开始启动降息周期，利率也难以回落至明显刺激经济的水平，预计2026年底巴西基准利率（Selic）仍将维持在12%至12.75%之间，货币政策环境依旧偏向紧缩。

对于2026年的经济增长，多数金融机构给出的判断是“谨慎乐观”。尽管经济动能较2025年减弱，但在总统大选年的背景下，市级、州级及联邦层面有望继续释放一系列对经济发展有利的刺激措施，为经济增长放缓提供一定缓冲。

巴西杰图里奥基金会FGV Ibre《宏观公报》协调人西尔维娅·马托斯（Silvia Matos）指出，工业、部分服务业、商业、运输和建筑等周期性行业仍将明显承压于紧缩的货币政策，其增速或持续低于农业和采矿业等对高利率不太敏感的领域。

她同时提醒，2026年巴西可能难以再复制2025年的有利外部环境。2025年，美国总统特朗普的高关税政策间接推动美元走弱，帮助缓解通胀压力并平抑经济波动；若这一外部因素消退，高利率可能被迫在更长时间内维持，从而进一步制约巴西经济发展。

基于这一判断，FGV的GDP监测指标预计2026年巴西经济增长约为1.9%。马托斯直言，2025年通胀控制在一定程度上“得益于运气和汇率红利”，而这一条件在2026年期间并不具备确定性，他说：“2025年我们算是顺利过关，关键在于2026年是否还能复制这一结果。”

银行视角：公共政策仍是主要支撑

伊塔乌银行（Itaú Unibanco）已将2026年巴西GDP增速预期从1.5%上调至1.7%，并明确将上调理由归因于公共政策对巴西经济增长所带来的提振。首席经济学家马里奥·梅斯基塔（Mario Mesquita）指出，2026年巴西的经济增长或呈现“前高后低”的季节性特征，上半年受农业收成带动相对更强劲，但整体力度仍偏温和。

伊塔乌认为2026年度巴西经济增长的主要动力将来自政府公共政策和私营企业的工资贷款的推进。具体措施包括：扩大个人所得税免税区间、政府进一步推进“我的家，我的生活”（Minha Casa Minha Vida）住房计划，以及“全民用电”（Luz para Todos）和“全民燃气”（Gás do Povo）等社会福利项目。

XP投资公司同样维持2026年GDP增长1.7%的预测，认为政府出台的一系列经济发展刺激措施将为当年经济增速贡献约0.8个百分点。该机构还指出，税制调整及私营企业信贷扩张将带来阶段性提振。

高利率仍是造成经济增长“刹车”的最主要因素

尽管银行体系强调2026年期间巴西国内一系列有利于经济增长的公共政策带来的支撑，但部分市场管理者与企业高管对融资成本的高企依旧保持警惕。伊塔乌预计2026年底巴西基准利率为12.75%水平，XP预计为12.00%，均处于明显对经济增长形成遏制的高利率区间。

MA7 Negócios机构首席执行官安德烈·马托斯（André Matos）给出更为保守的判断，认为2026年经济增速或仅接近1%，尽管预计巴西政府的公共财政减少开支措施得以维持，且央行能够更清晰地释放降息信号。Multiplike机构首席执行官沃尔内·埃因（Volnei Eyng）亦指出，经济动能减弱将要求企业和投资者进行更为严谨的资本与战略规划。

行业分化：农业形成支撑，工业行业承压

在2026年巴西经济增长整体放缓的背景下，行业表现将呈现明显分化状态。XP机构指出，服务业依然保持活跃，预计2026年服务业的通胀率将达到5.3%，高于官方设定的目标。

相比之下，农业行业仍是关键增长引擎。XP预计2026年农业产量将再创新高，新建港口设施将进一步提升大豆出口能力。伊塔乌银行则对工业部门的增长预期保持谨慎，认为其将面临库存高企和美元汇率（约1美元兑5.50雷亚尔）的双重压力。

两家机构均预计2026年官方通胀指标（IPCA）约为4.2%，高于目标中值3%，这也解释了央行在货币政策上的持续谨慎。

结论：一次“软着陆”的考验